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近期地產新政利好頻出，包括債券擔保發(fā)行、銀行對房企的大額授信或合作協(xié)議，國內上市房企股權融資的放開等，有效改善市場對民營房企的信用預期，多家民營房企的債券價格大幅回升，其中頭部民營或者混合制房企表現(xiàn)更為顯著。在大摩添利18個月基金經理陳言一看來，企業(yè)端政策密集出臺并非意在大幅刺激行業(yè)，主要旨在防止信用風險的無序擴張。事實上，在此輪政策出臺之前，風險鏈條甚至已傳導到部分地方國企和大型央企，政策“組合拳”下，希望在已出險房企和相對健康房企之間建立風險防火墻。

陳言一指出，系列地產新政的效果還需觀察，一方面籌劃非公開發(fā)行股票對小型房企來說“輸血”作用或有限，另一方面，房地產需求側依然疲軟。

房地產融資“第三支箭”落地后，多家房企迅速發(fā)布相關籌劃非公開發(fā)行公告，其中不乏一些之前已違約房企和體量較小的民營房企，且違約房企的股票市值也早已大幅縮水，相比于其債務規(guī)模，非公開發(fā)行所能新增的資金體量有限?！爸按罅亢灱s的銀企合作協(xié)議也非硬約束，民營房企實際上也難以拿到授信額度的“百億”甚至“千億”金額，在落實層面各家銀行都有自己的風控標準與風險偏好，不滿足風控條件還是很難放款。因此，頭部民營以及混合制房企或能在此輪政策中獲取更多的金融資源”，陳言一分析。

徹底解決房企信用問題還需看需求側的復蘇，目前全國新房市場的基本面仍然疲軟，根據(jù)克爾瑞數(shù)據(jù)，11月全國百強企業(yè)的銷售金額環(huán)比繼續(xù)下降。陳言一表示，銷售回款為房企最關鍵的資金來源之一，持續(xù)已久的疲弱銷售態(tài)勢下，房企信用利差難以回落至正常狀態(tài)。

近期同樣密集出臺的還有疫情優(yōu)化防控措施，經濟修復預期升溫，市場風險偏好有所回升。陳言一認為，從海外市場的表現(xiàn)來看，消費復蘇傳導到通脹數(shù)據(jù)有一定的滯后性，以新加坡為例，精準防控政策退出后，消費迎來修復約半年后，通脹數(shù)據(jù)才出現(xiàn)了強于季節(jié)性的表現(xiàn)。

貨幣政策方面，陳言一表示，目前現(xiàn)實的經濟基本面難以支撐貨幣政策的轉向。11月22日國常會也強調當前是鞏固經濟回穩(wěn)向上基礎的關鍵時間點，必須緊抓不放保持經濟持續(xù)恢復態(tài)勢。“整體而言，穩(wěn)增長政策離不開寬貨幣，對債市并不悲觀。”

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