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來源：興證全球基金

【資料圖】

48小時(shí)，這是美國(guó)一家2000億美元資產(chǎn)的銀行從爆發(fā)危機(jī)到確認(rèn)倒閉的時(shí)間。

3月8日，美國(guó)硅谷銀行(Silicon Valley Bank，簡(jiǎn)稱SVB)還是一家正常運(yùn)營(yíng)的機(jī)構(gòu)，剛剛宣布一筆22.5億美元的融資需求。兩天后(3月10日)，美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)閉了硅谷銀行，并任命了接管人，這是自2008年金融危機(jī)以來美國(guó)最大的銀行倒閉案，也是美國(guó)有史以來第二大銀行倒閉案。

美國(guó)第二大銀行倒閉案48小時(shí)內(nèi)上演

硅谷銀行創(chuàng)立于1983年，專注于為科創(chuàng)公司提供金融服務(wù)，可以看作是傳統(tǒng)銀行和投行的結(jié)合體。這家銀行此前運(yùn)營(yíng)狀況并不差，今年2月，硅谷銀行剛剛登上《福布斯》雜志“2023美國(guó)百?gòu)?qiáng)銀行”名單，位列美國(guó)第20位。2022年末，該行資產(chǎn)總額超2000億美元，按合并資產(chǎn)排序，該銀行在美國(guó)排名第16位。

2022年開始，隨著風(fēng)險(xiǎn)投資陷入低迷，硅谷銀行的客戶資金總量增長(zhǎng)大幅放緩，客戶資金大量流出。今年3月8日，硅谷銀行宣布被迫以18億美元的損失出售其所有可銷售證券，并尋求通過出售股票募資22.5億美元。這一消息引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于硅谷銀行資金狀況的擔(dān)憂，有風(fēng)投基金開始從硅谷銀行取出資金。與此同時(shí)，據(jù)美國(guó)媒體報(bào)道，眾多投資機(jī)構(gòu)建議所投企業(yè)將資金從硅谷銀行撤出，其中包括有“硅谷教父”之稱的Peter Thiell參與創(chuàng)立的知名創(chuàng)投Founders Fund，還有Union Square Ventures和Coatue Management等知名基金。社交媒體上也開始充斥硅谷銀行即將倒閉的聲音。

在恐慌情緒蔓延之下，硅谷銀行遭遇了擠兌潮。美國(guó)加州監(jiān)管機(jī)構(gòu)提交的一份文件顯示，截至3月9日，硅谷銀行的客戶總計(jì)提取了420億美元的存款；當(dāng)日收盤，硅谷銀行的現(xiàn)金余額為負(fù)9.58億美元，而且未能從其他渠道獲得足夠的抵押品。3月9日，硅谷銀行母公司SVB Financial納斯達(dá)克股票大跌60.41%，隨后次日盤前再度暴跌，全天停牌。

3月9日，SVB Financial股價(jià)大跌60.41%

當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月10日，加州銀行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)閉了硅谷銀行，并任命美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)為接管人，負(fù)責(zé)后續(xù)對(duì)其資產(chǎn)的處置。僅僅48小時(shí)，這家擁有40年歷史的銀行轟然倒塌。這是美國(guó)自2008年金融危機(jī)以來最大的銀行倒閉案，也是美國(guó)有史以來第二大銀行倒閉案。

美國(guó)監(jiān)管部門最終出手進(jìn)行干預(yù)。3月12日，美國(guó)財(cái)政部、美聯(lián)儲(chǔ)、FDIC發(fā)布聯(lián)合聲明，表示財(cái)政部批準(zhǔn)了FDIC對(duì)硅谷銀行的清算行動(dòng)，從3月13日開始，儲(chǔ)戶可以支取他們所有的錢，與硅谷銀行破產(chǎn)有關(guān)的任何損失都不會(huì)由納稅人承擔(dān)。美聯(lián)儲(chǔ)還宣布，將向符合條件的儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)提供額外資金，以確保銀行有能力滿足所有儲(chǔ)戶的需求。額外資金將通過創(chuàng)建新的銀行定期融資計(jì)劃(BTFP)提供，向存款機(jī)構(gòu)提供最長(zhǎng)一年的貸款，以美國(guó)國(guó)債、機(jī)構(gòu)債務(wù)和抵押貸款支持證券以及其他合格資產(chǎn)為抵押。美國(guó)財(cái)政部將從外匯穩(wěn)定基金中撥出250億美元作為BTFP的后盾支持。

硅谷銀行倒閉事件影響不僅限于其本身及其客戶，還沖擊到美股，3月9日-10日，美股三大指數(shù)連續(xù)下跌，3月9日美股主要銀行股出現(xiàn)普跌，標(biāo)普500銀行指數(shù)中的18家銀行市值單日蒸發(fā)逾800億美元。除美股之外，全球金融市場(chǎng)恐慌情緒也在上升。

危機(jī)緣何發(fā)生？

硅谷銀行資產(chǎn)規(guī)模并不小，也算是曾經(jīng)的優(yōu)秀銀行，為何會(huì)遭遇危機(jī)？這與其業(yè)務(wù)模式的特殊性有關(guān)，而背后更普遍性的原因，則是美聯(lián)儲(chǔ)退出寬松政策的影響。

硅谷銀行主要為科創(chuàng)類企業(yè)提供融資服務(wù)，存貸款規(guī)模與科創(chuàng)和風(fēng)投行業(yè)周期聯(lián)系緊密。新冠疫情發(fā)生后，由于美聯(lián)儲(chǔ)大幅寬松，市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，投資熱情高漲，科創(chuàng)企業(yè)獲得了大量資金，硅谷銀行獲得大量企業(yè)存款。根據(jù)硅谷銀行年報(bào)，該行負(fù)債端所積累的存款從2019年底的618億美元大幅上升至2021年底的1892億美元。在資產(chǎn)端，硅谷銀行將大量存款用于購(gòu)買久期較長(zhǎng)的美國(guó)國(guó)債與抵押貸款支持證券(MBS)，也就‘短債長(zhǎng)投’，而這也帶來了期限錯(cuò)配。這也是美國(guó)中小銀行普遍存在的現(xiàn)象。

隨著疫情后美聯(lián)儲(chǔ)退出寬松政策，自2022年啟動(dòng)加息進(jìn)程，2022年3月至2023年1月，美聯(lián)儲(chǔ)在不到一年時(shí)間內(nèi)加息8次，累計(jì)加息幅度達(dá)到425個(gè)基點(diǎn)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)熱度下降，科創(chuàng)企業(yè)現(xiàn)金加速消耗，硅谷銀行的提現(xiàn)需求激增。一般情況下，銀行可以出售美債和MBS等流動(dòng)性資產(chǎn)來應(yīng)對(duì)提現(xiàn)需求，但由于美債收益率持續(xù)攀升，這些資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格大幅下跌，這意味著如果硅谷銀行提前出售這些資產(chǎn)將蒙受投資損失。為了滿足客戶的需求，硅谷銀行選擇折價(jià)出售資產(chǎn)，因拋售債券資產(chǎn)帶來18億美元損失，這反而加劇了市場(chǎng)恐慌情緒，引發(fā)了擠兌。

在硅谷銀行之后，3月12日，另一家銀行簽名銀行(Signature Bank)被監(jiān)管部門宣布關(guān)閉。美國(guó)監(jiān)管部門對(duì)簽名銀行采取了與硅谷銀行類似的措施。硅谷銀行的危機(jī)事件是否會(huì)在更大范圍內(nèi)重演？

興證全球基金研究員何悅認(rèn)為：“ 硅谷銀行破產(chǎn)背后的邏輯具有共性——美聯(lián)儲(chǔ)快速加息導(dǎo)致銀行部門存款流出、并且資產(chǎn)端因?yàn)槌钟写罅块L(zhǎng)久期債券在快速加息的背景下存在未實(shí)現(xiàn)的投資損益。一旦被擠兌，可能產(chǎn)生流動(dòng)性危機(jī)，硅谷銀行因此破產(chǎn)。美國(guó)有類似風(fēng)險(xiǎn)的小銀行還有不少，此外還有同樣處在加息周期的歐洲可能面臨類似的問題。從市場(chǎng)影響來看，如果美國(guó)中小銀行和大量科技企業(yè)被擠兌，美股市場(chǎng)下跌風(fēng)險(xiǎn)比較大。”

硅谷銀行是否會(huì)成為第二個(gè)雷曼兄弟？

另一個(gè)值得關(guān)注的問題是，硅谷銀行是否會(huì)如雷曼兄弟一樣，引發(fā)美國(guó)乃至全球范圍內(nèi)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)？

興證全球基金研究員何悅提出：“ 硅谷銀行事件引發(fā)系統(tǒng)性金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)比較小，硅谷銀行事件與2008年金融危機(jī)有四點(diǎn)較大的不同。

首先，與雷曼兄弟相比，硅谷銀行體量不大，硅谷銀行總資產(chǎn)規(guī)模在2000億美元級(jí)別，遠(yuǎn)低于2007年雷曼的6390億美元規(guī)模。

其次，硅谷銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)沒有雷曼兄弟復(fù)雜，業(yè)務(wù)鏈條短、不具備很高的交叉?zhèn)魅究赡苄浴９韫茹y行表內(nèi)持有的是大量美國(guó)國(guó)債和MBS，不同于2008年，銀行大量底層資產(chǎn)為次級(jí)資產(chǎn)的衍生品。

第三，現(xiàn)今金融體系的杠桿并不高，且大銀行的經(jīng)營(yíng)相對(duì)穩(wěn)健，投行背景的銀行廣泛使用利率掉期等對(duì)沖工具。

第四，此次美國(guó)政府的處理比較及時(shí)。硅谷銀行流動(dòng)性危機(jī)爆發(fā)后，兩天內(nèi)FDIC就出面接管，四天后美聯(lián)儲(chǔ)出手干預(yù)。2008年金融危機(jī)的一個(gè)重要教訓(xùn)即為央行在發(fā)生金融風(fēng)險(xiǎn)時(shí)必須迅速反應(yīng)，果斷干預(yù)以防止金融風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散?！?/p>

美國(guó)金融市場(chǎng)的震蕩短期內(nèi)難言結(jié)束，外界也開始討論本次事件是否會(huì)影響美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)加息步伐。中信建投研報(bào)指出，歐美不斷上升的通脹和貨幣緊縮壓力嚴(yán)重拖累全球經(jīng)濟(jì)，增大金融系統(tǒng)脆弱性。從基本面來看，若美國(guó)通脹壓力持續(xù)時(shí)間超預(yù)期，繼續(xù)加息可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)大幅放緩，削弱家庭和企業(yè)的償債能力，并導(dǎo)致拖欠、破產(chǎn)等財(cái)務(wù)困境增加。高于預(yù)期的利率可能導(dǎo)致金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇，市場(chǎng)流動(dòng)性面臨壓力，可能引發(fā)房地產(chǎn)在內(nèi)的資產(chǎn)價(jià)格調(diào)整，并沖擊金融機(jī)構(gòu)，提高銀行融資成本，從而對(duì)資產(chǎn)價(jià)格、信貸供應(yīng)和經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生進(jìn)一步的負(fù)面影響。金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)上升背景下，美聯(lián)儲(chǔ)加息腳步可能趨于謹(jǐn)慎。

我們能從本次事件中獲得哪些啟示？

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所副所長(zhǎng)張明指出：“ 對(duì)中國(guó)的主權(quán)投資者與私人投資者而言，硅谷銀行事件向他們?cè)俣忍崾玖舜笠?guī)模投資美國(guó)金融資產(chǎn)可能面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。此外，俄烏沖突之后美國(guó)政府將美元‘武器化’的行為，也向他們提示了大規(guī)模投資美國(guó)金融資產(chǎn)可能面臨的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。換言之，通過各種方式以較低成本實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)多元化，依然是中國(guó)投資者面臨的當(dāng)務(wù)之急?！?/p>(責(zé)任編輯：葉景)

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