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來源：金融時報

從試點轉(zhuǎn)常規(guī)，公募基金投資顧問市場迎來重要規(guī)范性政策。6月9日晚間，證監(jiān)會就《公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務(wù)管理規(guī)定(征求意見稿)》(以下簡稱《規(guī)定》)公開征求意見，并表示基金投資顧問業(yè)務(wù)試點已基本具備轉(zhuǎn)常規(guī)條件?！兑?guī)定》旨在進一步完善證券基金投資咨詢業(yè)務(wù)法規(guī)體系，明確基金投資顧問業(yè)務(wù)具體規(guī)范和監(jiān)管細則，為投資顧問業(yè)務(wù)長期、規(guī)范、健康發(fā)展提供有力法治保障。

2019年10月，證監(jiān)會啟動了基金投資顧問業(yè)務(wù)試點。截至今年3月底，基金投資顧問服務(wù)資產(chǎn)規(guī)模接近1500億元，客戶總數(shù)超過500萬戶?！兑?guī)定》將沿用試點期間對“投資”活動的規(guī)范原則，同時加強對投資環(huán)節(jié)的監(jiān)管、強化對“顧問”服務(wù)的監(jiān)管，并針對新問題、新情況補齊監(jiān)管短板，促進業(yè)務(wù)合規(guī)有序開展。

(資料圖)

業(yè)內(nèi)人士認為，本次新規(guī)進一步完善了基金投顧業(yè)務(wù)具體規(guī)范和監(jiān)管細則，讓投顧業(yè)務(wù)內(nèi)涵更加清晰、業(yè)務(wù)指導(dǎo)更加明確、服務(wù)內(nèi)容更加豐富、投資管理規(guī)則更加合理，為基金投顧業(yè)務(wù)長期健康發(fā)展提供了有力的制度保障。

試點達到預(yù)期目的

已基本具備轉(zhuǎn)常規(guī)條件

為全面深化資本市場改革，促進行業(yè)更好服務(wù)居民財富管理需求，2019年10月，證監(jiān)會啟動公募基金投資顧問業(yè)務(wù)試點工作，首批共有18家機構(gòu)獲得試點資格。截至今年3月底，共有60家機構(gòu)納入試點，服務(wù)資產(chǎn)規(guī)模達1464億元，客戶總數(shù)524萬戶，10萬元以下個人投資者占比94%。

總體來看，基金投資顧問業(yè)務(wù)試點運行平穩(wěn)，監(jiān)管方式運行有效；有助于推動權(quán)益類基金高質(zhì)量發(fā)展，優(yōu)化資本市場資金結(jié)構(gòu)；有助于改善投資者回報、服務(wù)居民財富管理需求；有助于帶動行業(yè)財富管理轉(zhuǎn)型，擴大專業(yè)買方中介力量。

“從試點開展情況來看，基金投資顧問業(yè)務(wù)運行平穩(wěn)，業(yè)務(wù)適配性和發(fā)展前景獲得了市場各方的總體認可與支持，試點達到了預(yù)期目的，已基本具備轉(zhuǎn)常規(guī)條件。”證監(jiān)會表示。

市場機構(gòu)和投資者普遍認為，推動基金投資顧問業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)常規(guī)，有利于培育專業(yè)買方中介力量，改善投資者服務(wù)和回報，優(yōu)化資本市場資金結(jié)構(gòu)，促進基金行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。

值得關(guān)注的是，盡管3年多來基金投顧試點卓有成效，但也出現(xiàn)了規(guī)則供給不足、部分機構(gòu)“重投輕顧”和服務(wù)存在“產(chǎn)品化”傾向等問題。

平安證券分析師認為，《規(guī)定》是證監(jiān)會自2019年10月以來，時隔3年多再次發(fā)布的基金投顧相關(guān)政策，主要針對基金投顧業(yè)務(wù)試點3年來遇到的上述問題，從“優(yōu)化投資者端部分規(guī)則”“強化顧問監(jiān)管與引導(dǎo)”“對新問題新情況補齊短板”三方面作出了新的指引，助力基金投顧機構(gòu)及時調(diào)整、糾正，同時，《規(guī)定》進一步拓展業(yè)務(wù)范疇，新增私募等品類、引導(dǎo)“投顧+養(yǎng)老”等，擴大基金投顧業(yè)務(wù)發(fā)展空間，推動試點轉(zhuǎn)常規(guī)，開啟基金投顧業(yè)務(wù)發(fā)展新篇章。

強化對“顧問”服務(wù)的監(jiān)管

對于基金投顧業(yè)務(wù)，“投”和“顧”相輔相成。根據(jù)《規(guī)定》，基金投資顧問業(yè)務(wù)是指向客戶提供基金投資建議，輔助客戶作出投資決策或者代理客戶作出投資決策的經(jīng)營性活動。

新規(guī)沿用了試點期間對“投資”的規(guī)范和限制，加強對投資環(huán)節(jié)的監(jiān)管，進一步明確對管理型業(yè)務(wù)的管控，優(yōu)化投資分散度等監(jiān)管要求。其中，關(guān)于優(yōu)化投資分散度的限制要求包括：對于單個客戶，持有單只基金不超過其委托資產(chǎn)的20%，個別類型基金除外；對于單個基金投資顧問機構(gòu)，所有管理型客戶配置單只基金不得超過該基金總份額的50%，貨幣市場基金、開放式債券基金不超過20%，同時要求管理人做好監(jiān)測監(jiān)控和流動性管理，在比例接近上限時，告知基金投資顧問機構(gòu)。

關(guān)于“顧”，《規(guī)定》強化對“顧問”服務(wù)的監(jiān)管，督促引導(dǎo)行業(yè)堅守“顧問”服務(wù)本源，持續(xù)豐富服務(wù)內(nèi)涵，加強投資者適當性和服務(wù)匹配管理，規(guī)范宣傳推介行為，強化信義義務(wù)落實和利益沖突防范。

《規(guī)定》明確顧問服務(wù)原則，要求以協(xié)助客戶科學(xué)、理性配置基金為目標，加強客戶服務(wù)，提高質(zhì)量水平，提升投資體驗，加強行為引導(dǎo)；著重強調(diào)基金投資顧問機構(gòu)應(yīng)當根據(jù)客戶情況匹配服務(wù)，在了解客戶情況前，不得展示基金組合策略，在實施匹配前，不得展示歷史業(yè)績。要求基金投資顧問機構(gòu)宣傳推介應(yīng)展示真實服務(wù)能力，注重對滿足投資者財富管理目標和改善投資者投資體驗?zāi)芰Φ恼故?。展示業(yè)績的，只能在為投資者完成服務(wù)匹配后，且僅能展示過往1年以上的整體業(yè)績，還需同時披露波動率、最大回撤等風(fēng)險指標。

此外，針對試點中出現(xiàn)的新問題、新情況，《規(guī)定》加快補齊監(jiān)管短板，例如，加強對投資顧問機構(gòu)之間及投資顧問與基金銷售機構(gòu)等其他機構(gòu)合作展業(yè)的規(guī)范管理，明確對投資顧問機構(gòu)配置公募基金之外的其他產(chǎn)品的規(guī)范性要求，豁免基金經(jīng)理以外的基金從業(yè)人員投資本公司基金時鎖定期的要求等。

新規(guī)引導(dǎo)投顧業(yè)務(wù)

滿足居民多樣化養(yǎng)老需求

《規(guī)定》對于“顧問”的引導(dǎo)有助于實現(xiàn)從賣產(chǎn)品到匹配策略的轉(zhuǎn)變，改善部分機構(gòu)“重投輕顧”、服務(wù)“產(chǎn)品化”傾向等問題，增強投資者體驗，促進行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟學(xué)家、基金經(jīng)理魏鳳春認為，此次《規(guī)定》征求意見稿鼓勵基金投資顧問機構(gòu)將資金規(guī)劃、資產(chǎn)配置等投資規(guī)劃方案納入服務(wù)范圍和協(xié)議內(nèi)容，通過多個基金組合策略為客戶提供綜合財富管理服務(wù)。支持基金投資顧問機構(gòu)根據(jù)客戶不同資金的投資目標和投資期限實施服務(wù)匹配。在了解客戶情況前，不得展示組合策略，在實施服務(wù)匹配前，不得展示組合策略的歷史業(yè)績。核心是回歸“服務(wù)”本源，扭轉(zhuǎn)投資顧問服務(wù)“產(chǎn)品化”傾向。

值得關(guān)注的是，《規(guī)定》引導(dǎo)基金投資顧問業(yè)務(wù)服務(wù)于滿足居民多樣化養(yǎng)老需要。具體來看，一是要求基金投資顧問機構(gòu)全面了解客戶養(yǎng)老需求，運用資金規(guī)劃、資產(chǎn)配置、基金研究能力，提供科學(xué)、穩(wěn)健、長期的專業(yè)服務(wù)。二是支持基金投資顧問機構(gòu)根據(jù)投資者不同資金的投資目標和期限實施服務(wù)匹配。此外，考慮到當前個人養(yǎng)老金制度尚處于試點起步階段，擬待將來個人養(yǎng)老金制度相對成熟定型后再適時引入基金投資顧問。

分析人士認為，《規(guī)定》為基金投顧未來的投資范圍和服務(wù)領(lǐng)域打開了更大的想象空間。例如，《規(guī)定》中提到的服務(wù)居民養(yǎng)老金融需求、鼓勵將資金規(guī)劃及大類資產(chǎn)配置等納入服務(wù)范圍等，都是監(jiān)管部門在積極引導(dǎo)機構(gòu)探索更多服務(wù)場景，為客戶提供更加完整的綜合財富管理服務(wù)。

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