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(資料圖)

近些年，無論是核心資產(chǎn)的抱團與瓦解，還是新能源的熱潮與低谷，抑或是互聯(lián)網(wǎng)的落寞與瘋狂，說明萬物皆逃不過周期的力量。投資大師霍華德·馬克斯在《周期》中說，如果既懂周期又會利用，就可以順應周期的趨勢把投資做得更好。景順長城基金經(jīng)理鄒立虎就是一位深諳周期投資的少數(shù)派選手，由他管理的景順長城周期優(yōu)選混合(基金代碼：A類018504，C類018505)正在發(fā)行中。他將利用周期思維做好資產(chǎn)配置，力爭在總體風險水平相對穩(wěn)定的基礎上獲得超越業(yè)績比較基準的投資收益。

在2021年8月加入景順長城之前，鄒立虎已經(jīng)擁有了豐富的證券期貨研究及商品投資管理經(jīng)驗，也積淀了深厚的周期研究功底。不同于自下而上選股的基金經(jīng)理，鄒立虎有著比較強的自上而下的框架體系，而且在這個體系中，考慮周期的位置是最重要的點。在他看來，當把時間拉得足夠長時會發(fā)現(xiàn)，市值大小、周期和價值、消費和科技等風格都會出現(xiàn)輪動，沒有不變的牛股和行業(yè)，因此只能投資人去適應股市，而不是股市適應投資人。

那如何判斷所處周期的位置？鄒立虎擅長通過宏觀經(jīng)濟、政策、流動性以及行業(yè)和公司的估值、盈利等指標進行評估，從歷史中尋找周期演繹的蛛絲馬跡，適時調整倉位和配置方向。首先是判斷經(jīng)濟和市場的整體情況，比如判斷經(jīng)濟處于上行周期，市場是牛市，則會抱有更高的估值容忍度。與此同時，他會結合貨幣、匯率、GDP等數(shù)據(jù)，來評判不同資產(chǎn)的周期位置，進而制定大類資產(chǎn)配置戰(zhàn)略。接下來，聚焦到行業(yè)和公司層面，考察估值和盈利的周期。如果判斷處于相對底部區(qū)域，那么會提高倉位，在穩(wěn)定的基礎上偏進攻；反之，則會以穩(wěn)健配置為主。此外，他會通過一些歷史研究來輔助判斷。在他看來，大的宏觀環(huán)境變化至少要以10年維度來計，而這需要有扎實的歷史研究。如果沒有深入研究歷史，很難感覺到宏觀環(huán)境的變化，就容易陷入在一兩年的框架里，而得不到滿意的投資結果。

鄒立虎在管產(chǎn)品的組合構建也印證了他對周期的深刻研究與理解。2022年初，他預測近兩年海外經(jīng)濟過熱，同時全球利率水平上升；國內(nèi)方面，經(jīng)濟偏弱，貨幣政策和財政政策會相對寬松。因此，自2022年3月管理景順長城支柱產(chǎn)業(yè)混合基金以來，他回避了多個高估值領域，同時也抓住了傳統(tǒng)能源和黃金等投資機會。數(shù)據(jù)顯示，截至7月28日，該基金今年以來凈值增長率為7.87%(同期基準-9.85%)，近一年凈值增長率4.60%(同期基準2.91%)。(注：鄒立虎于2022年3月25日開始管理該基金，基金持倉來自定期報告；基金業(yè)績來自銀河證券，基準數(shù)據(jù)來自Wind。)

對于周期優(yōu)選混合的發(fā)行，鄒立虎仍將聚焦周期行業(yè)?；鸷贤@示，該基金股票投資占基金資產(chǎn)的60%-95%，其中投資于港股通標的股票的比例不超過股票資產(chǎn)的50%。在投資布局上，將基于宏觀經(jīng)濟形勢、金融要素運行情況以及中國經(jīng)濟發(fā)展情況，制定資產(chǎn)配置策略，重點關注行業(yè)生命周期、盈利周期、供需格局和競爭格局，并從企業(yè)的業(yè)務價值、估值水平、管理能力、自由現(xiàn)金流量等維度深挖受益于中國經(jīng)濟發(fā)展趨勢的投資標的。

展望后市，鄒立虎指出，預計全球經(jīng)濟低位回升概率較高。一方面，包括中國在內(nèi)的新興經(jīng)濟體或將迎來一輪寬松周期。另一方面，本輪商品調整已經(jīng)持續(xù)1.5-2年的時間，且多數(shù)基本面相對差的品種或已經(jīng)觸及成本區(qū)間。未來重點看好有色、能源，部分特鋼及估值性價比高的石油石化及化工品，三季度或可能是未來較長時間的戰(zhàn)略布局窗口期。

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