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來源：華夏基金

(相關資料圖)

轉(zhuǎn)眼間，8月已經(jīng)行至尾聲。復盤本月的行情，挖掘基只想用“驚心動魄”來形容。

從前期的連續(xù)調(diào)整，滬指回落至3000點打頭，基民股民接連遭遇虧損，信心跌落谷底；到昨天的重磅利好之下，A股的“史詩級”高開意外只持續(xù)了1分鐘；再到今天盤前投資者頗為忐忑之際，市場又依靠內(nèi)生的動能完成了修復，三大指數(shù)收盤大漲全線回血。

昨日挖掘基剛發(fā)文跟大家聊了聊短期的波折和對未來的信心，今天的市場就再度用一個鮮活的例子向大家證明：短期的行情到底能有多“反人性”。

1、如何分析和看待當下的市場環(huán)境？

當前的市場不缺利好政策，更不缺可以動用的資金，缺乏的其實是信心。

那么，市場在擔憂什么呢？

一方面，連續(xù)缺席了兩年多的賺錢效應，成為悲觀情緒的重要來源，但“市場底”已在不遠處。

從2021年2月見頂至今，上證指數(shù)便從3700多點起開啟了本輪的調(diào)整。如果說在之前下跌的兩年間，大部分投資者的心態(tài)還可以勉強支撐，來到萬眾矚目的“2023轉(zhuǎn)折之年”，不僅預期中的回本大漲并未兌現(xiàn)，滬指反而在8月觸及前低，差點又要打響“3000點保衛(wèi)戰(zhàn)”，投資者的失望之情可想而知。

不過，焦灼情緒宣泄之后，我們不妨冷靜思考。

7月24日政治局會議表態(tài)積極，宣告本輪“政策底”初步確立。從8月LPR“降息”，再到上周日證監(jiān)會“四箭齊發(fā)”——印花稅減半、暫緩IPO、限制減持、調(diào)降融資保證金比例，直面市場訴求、用“真金白銀”讓利投資者，監(jiān)管層提振市場信心的決心顯而易見。

盡管市場從接受信號，到消化利好，再落實到實際行動需要一定的時間，但只要“政策底”已現(xiàn)，從“政策底”走向“市場底”是必然的過程。而且當前市場已經(jīng)釋放了A股歷史上“市場底”附近的諸多信號：

公募及券商機構集體自購旗下基金，且集中在權益品種；

上市公司“回購潮”再現(xiàn)，8月16日至今，披露回購事項的公司數(shù)量合計已經(jīng)超過200家；

股債收益差已經(jīng)跌破均值以下2倍標準差，股債性價比重回歷史高位。

（來源：Wind，證券時報，中信建投證券）

我們有充分的理由相信，當下我們大概率正處于黎明破曉時分，“市場底”已在不遠處。

另一方面，市場擔憂經(jīng)濟，部分投資者對經(jīng)濟增長前景的預期較為模糊，但這樣的擔憂明顯存在誤區(qū)。

誤區(qū)體現(xiàn)在哪里？

一是長期問題短期化——把轉(zhuǎn)型中的增長中樞回落當成是短期的經(jīng)濟減速，進而認為經(jīng)濟大幅偏離了增長中樞，出現(xiàn)失速風險。

市場所感受到的經(jīng)濟放緩，很大程度上包含了疫后潛在經(jīng)濟增速中樞正在向更低水平收斂的原因。事實上，從高速增長逐步轉(zhuǎn)向高質(zhì)量增長，是一國經(jīng)濟總量達到一定水平后的必然。經(jīng)濟逐步去地產(chǎn)化，已經(jīng)成為當前我國經(jīng)濟結構轉(zhuǎn)型的客觀特征。

房地產(chǎn)需求放緩的過程，的確是經(jīng)濟潛在中樞階段性下臺階的過程，也是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型培育新動能的過程。

而且放眼全球，我國5%-7%之間的潛在經(jīng)濟增長率（來源：國家統(tǒng)計局發(fā)言），在主要經(jīng)濟體當中仍然具備相當?shù)谋容^優(yōu)勢。

二是短期問題長期化——把疫后N形復蘇的低點，當成是對未來進行線性外推預測的起點。

今年作為復蘇之年，既是“經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中的復蘇”，也是“疫后的復蘇”。“轉(zhuǎn)型中的復蘇”的特點是經(jīng)濟增速區(qū)間中樞下移，而“疫后的復蘇”的特點是復蘇節(jié)奏往往呈現(xiàn)“報復性反彈-減速-再提速”的頓挫感，環(huán)比增速呈現(xiàn)出“不對稱的N字形”。預計今年經(jīng)濟將呈現(xiàn)“N”型復蘇的趨勢。

2、底部區(qū)域，投資者如何應對？

第一，堅信價值規(guī)律和投資常識，重視“底部信號”帶來的性價比。

從2007年2月26日上證指數(shù)歷史首次收盤站上3000點，至今的16年多時間里，雖然滬指總是被詬病“常年3000點”，但不論從上市公司本身的資本收益，還是從權益基金的持有收益來看，其實并不是一個“歸零”的圓圈。

——衡量市場總體行情的萬得全A指數(shù)漲幅為140.39%，說明市場已經(jīng)向前實質(zhì)性地邁進了一大步；

——代表相應基金整體走勢的偏股混合型基金指數(shù)期間漲幅達到225.16%，說明優(yōu)秀的基金產(chǎn)品通過專業(yè)化的主動管理，實現(xiàn)了相較大盤顯著的超額收益；

（數(shù)據(jù)來源：wind，2007.02.26~2023.08.28）

——萬得全A指數(shù)的每股凈資產(chǎn)從2007年一季度的2.45元漲到2023年一季度的7.38元，每股收益從0.09元漲至0.18元，說明上市公司整體盈利在持續(xù)增長。（數(shù)據(jù)來源：wind，2007.03.31~2023.03.31）

盡管短期市場的漲跌難以預判，但我們可以明確的是，同樣是3000點附近，但和16年前相比，如今付出同樣的價格所得到的資產(chǎn)、盈利能力已然發(fā)生了翻天覆地的變化，市場的長期投資價值已在悄然中不斷顯現(xiàn)。

站在經(jīng)濟、估值、情緒三重周期的底部，這個位置似乎不應該考慮撤退。

第二，對于長期投資者和堅定的定投人來說，當下的A股可能又來到了布局的區(qū)域。

那么，哪些方向值得關注呢？

——從歷史經(jīng)驗的角度來看

歷次印花稅調(diào)降后，市場短期內(nèi)會呈現(xiàn)出一定超跌反彈的特征，也就是說前期超跌的行業(yè)，在印花稅調(diào)降后漲幅排名常常相對領先。（來源：興業(yè)證券）

年初以來，跌幅較大的行業(yè)主要集中在消費、新能源和醫(yī)藥。

（來源：Wind，申萬一級行業(yè)指數(shù)，2023/1/1-2023/8/28）

此外，2000年以來四次印花稅調(diào)降后，隨后5個交易日，非銀金融、煤炭、房地產(chǎn)、鋼鐵、國防軍工平均漲幅居前。

——從策略分析的角度來看

指數(shù)層面要實現(xiàn)底部向上反彈，肯定需要權重的發(fā)力，以大金融為代表的權重股仍有反復活躍的機會，可以關注滬深300、上證50等核心寬基指數(shù)的走向。戰(zhàn)術上可結合政策熱點，對房地產(chǎn)等方向進行波段交易。

同時，規(guī)范股份減持行為，上市公司存在破發(fā)、破凈或三年未進行現(xiàn)金分紅等情況不得減持股份。根據(jù)篩選數(shù)據(jù)，有2139家上市公司將受此影響。從板塊來看，科創(chuàng)板受影響比例最大，占比達53%；從市值上看受影響公司普遍集中于中小市值公司，大于500億（85只），100-500億（406只），小于100億（1648只）。新規(guī)實質(zhì)上對過度減持行為進行了嚴格的約束，力度大超預期，利好小盤股以及科創(chuàng)板企業(yè)。

此外，近期港股已經(jīng)率先企穩(wěn)，出現(xiàn)了明顯的回暖，盡管地緣政治、國內(nèi)經(jīng)濟增速和美元指數(shù)等制約因素仍存，但由于前期跌幅較大，已經(jīng)充分計入了相應的悲觀預期，再加上政策對于平臺經(jīng)濟的支持，而且從財報來看各大公司的業(yè)績整體向好，對于港股和港股互聯(lián)網(wǎng)平臺可以保持關注。

對于接下來的市場行情，投資者也無需過于擔憂。市場的全面反轉(zhuǎn)從來都不是一蹴而就的，大行情啟動前都要經(jīng)歷多次起伏分歧。切記不要讓自己處于“空倉”和“滿倉”的極端狀態(tài)，持有部分籌碼、同時擁有一定的流動資金，通過分批買入確認趨勢才能加大勝率。

只有這樣，才會讓我們緊密跟蹤市場，時刻保持冷靜思考，并擁有選擇的權利，在行情來臨時能夠第一時間緊跟趨勢、把握機會。

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