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【資料圖】

自去年11月份起，一級(jí)市場(chǎng)上信用債(包括企業(yè)債、公司債、中票、短融、定向工具)取消發(fā)行數(shù)量和規(guī)模出現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)。進(jìn)入2023年，信用債各期限收益率整體下行，二級(jí)市場(chǎng)交易火熱，但受訪機(jī)構(gòu)和專家普遍提示，信用債投資仍存風(fēng)險(xiǎn)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年12月份，合計(jì)有190只信用債取消發(fā)行，涉及債券發(fā)行規(guī)模達(dá)到1179.98億元，數(shù)量和規(guī)模創(chuàng)年內(nèi)新高。

對(duì)此，東方金誠研究發(fā)展部高級(jí)分析師馮琳告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，這主要是由于去年11月份后，資金面持續(xù)收斂，同業(yè)存單利率攀升，市場(chǎng)對(duì)資金面的擔(dān)憂加劇，加之多項(xiàng)地產(chǎn)利好政策推出，使債市陷入大幅調(diào)整，理財(cái)和債基出現(xiàn)凈值回撤引發(fā)贖回，形成凈值下跌到贖回再到被動(dòng)拋售的負(fù)反饋。2022年12月份，隨著部分定期開放式產(chǎn)品陸續(xù)開放，理財(cái)贖回壓力再度加劇。在此背景下，信用債二級(jí)市場(chǎng)面臨大規(guī)模拋壓，傳導(dǎo)至一級(jí)市場(chǎng)引發(fā)發(fā)行利率走高，發(fā)行難度加大，從而造成大規(guī)模取消發(fā)行。

海通證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在二級(jí)市場(chǎng)仍未企穩(wěn)的情況下，一級(jí)市場(chǎng)信用債“取消發(fā)行潮”短期或難以結(jié)束。

中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司數(shù)據(jù)顯示，本周銀行間信用債曲線收益率整體下行，其中，中債中短期票據(jù)收益率曲線(AAA)3M期限累計(jì)下行13BP至2.35%，3年期收益率累計(jì)下行12BP至3.06%，5年期收益率累計(jì)下行6BP至3.45%。中債中短期票據(jù)收益率曲線(A)1年期累計(jì)下行15BP至10.34%。

盡管二級(jí)市場(chǎng)在今年伊始呈現(xiàn)出了回暖，但記者在采訪和梳理研報(bào)時(shí)注意到，對(duì)于信用債后市的布局機(jī)會(huì)，機(jī)構(gòu)多持審慎態(tài)度，普遍更傾向于中短期和偏高等級(jí)信用利差機(jī)會(huì)。

興業(yè)證券認(rèn)為，由于中短端債券與資金面的相關(guān)性更高，若資金平穩(wěn)偏寬松的局面進(jìn)一步持續(xù)，短端利差有望修復(fù)，建議交易盤可以重點(diǎn)把握偏高等級(jí)(評(píng)級(jí)AA+及以上)偏短久期(期限在2年以內(nèi))債券的信用利差階段性機(jī)會(huì)；同時(shí)由于其流動(dòng)性相對(duì)較好，該階段參與也有一定的防御屬性；但在機(jī)構(gòu)行為變化和近期穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期升溫的影響下，中低等級(jí)及中長(zhǎng)久期債券信用利差或仍有進(jìn)一步上行的壓力，建議謹(jǐn)慎參與。

國泰君安固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，隨著理財(cái)贖回壓力階段性緩和，中短端信用債正在迎來確定性的估值修復(fù)機(jī)會(huì)。

招商證券首席固收分析師尹睿哲表示，短債當(dāng)?shù)赖臅r(shí)代已至，資產(chǎn)配置發(fā)力點(diǎn)可以關(guān)注以下方面：首先，民營(yíng)龍頭地產(chǎn)短債配置時(shí)點(diǎn)或?qū)⒃诮衲?月份至3月份出現(xiàn)，二季度若能伴隨銷售端企穩(wěn)回升，市場(chǎng)信心的修復(fù)或?qū)⒌玫街危煌瑫r(shí)，銀行二永債將更加主流。從公募基金重倉票息資產(chǎn)來看，其持有銀行“二永債”比例均在2022年達(dá)到新高；此類債券換手率已經(jīng)超過一般非金融類信用債。

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