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(資料圖)

當(dāng)前股市、債市均看震蕩。股市風(fēng)格仍可能偏成長(zhǎng)，看好計(jì)算機(jī)、電子、通信、化工、家電和醫(yī)藥板塊。

海外方面，1月美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁引發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)緊縮放緩預(yù)期回?cái)[，寬松交易乏力，短期美元流動(dòng)性對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)估值提振空間有限。

國(guó)內(nèi)方面，未見(jiàn)疫情抬頭，未發(fā)生新變異株傳播占比提高的情況。以擁堵延時(shí)指數(shù)表征的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)仍在改善，三十城成交面積與去年春節(jié)后同期相仿，情況稍好于春節(jié)之前情況。

1月CPI非食品環(huán)比處于較弱水平，與春節(jié)期間需求未完全恢復(fù)的情況有所對(duì)應(yīng)。PPI環(huán)比略低于零。社融中，信貸延續(xù)了12月的高增，非金融企業(yè)境內(nèi)債券融資未再萎縮，委托貸款增速低于去年最后數(shù)月，信托貸款余額小幅下行。

市場(chǎng)策略方面，債券方面，地產(chǎn)主要觀察點(diǎn)仍然是銷(xiāo)售和開(kāi)工活動(dòng)，當(dāng)前好轉(zhuǎn)跡象并不明晰；債券短期的節(jié)奏還與流行期高峰后經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的恢復(fù)節(jié)奏有較多關(guān)系。短端利率來(lái)自匯率的壓力預(yù)計(jì)較低?？匆坏絻蓚€(gè)季度債券市場(chǎng)預(yù)計(jì)會(huì)維持一段時(shí)間的震蕩，短端利率調(diào)整已經(jīng)到位，長(zhǎng)端后續(xù)升幅也將較為有限。

A股方面，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇現(xiàn)實(shí)仍弱，北上資金流入告一段落，短期內(nèi)市場(chǎng)將維持震蕩。風(fēng)格上，居民信貸仍疲軟，地產(chǎn)、消費(fèi)未見(jiàn)明顯修復(fù)，成長(zhǎng)將優(yōu)于價(jià)值。結(jié)構(gòu)上，配置高質(zhì)量發(fā)展政策和技術(shù)突破驅(qū)動(dòng)的科技成長(zhǎng)：計(jì)算機(jī)/電子/通信，價(jià)值內(nèi)部關(guān)注邊際變化較大的化工/家電/醫(yī)藥。

港股方面，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)對(duì)于海外流動(dòng)性放松路徑預(yù)期已較為充分，寬松交易回?cái)[引發(fā)港股震蕩。盈利磨底的背景下，港股或呈波動(dòng)上行態(tài)勢(shì)，待23Q2盈利觸底反彈與海外停止加息流動(dòng)性進(jìn)一步寬松再度共振時(shí)，港股更具確定性。

原油方面，23Q1全球需求向下，原油或震蕩偏弱，OPEC+財(cái)政盈虧線(xiàn)形成底部支撐(70美元/桶附近)。

黃金方面，隨海外向衰退靠近，黃金的中期投資價(jià)值凸顯，短期流動(dòng)性預(yù)期較充分，黃金或震蕩。

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