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全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制改革啟動，為資本市場帶來改革春風(fēng)。在多年堅守定增投資的九泰基金基金經(jīng)理劉開運(yùn)看來，這為在定增上有系統(tǒng)化打法的基金公司提供了機(jī)遇。

集團(tuán)化作戰(zhàn)，發(fā)揮項目評審機(jī)制和集體決策機(jī)制的力量。劉開運(yùn)將繼續(xù)基于扎實(shí)的基本面研究，進(jìn)行長期投資、主動投研、深度研究，在差異化打法上找到股票投資的破局之路。

(資料圖)

扎實(shí)的基本面研究

2013年，九泰基金進(jìn)入成立籌備階段。此時，從事PE投資的劉開運(yùn)也在思考自己的職業(yè)發(fā)展方向。

“那時一級市場發(fā)生了系統(tǒng)性的變化，Pre-IPO模式溢價效應(yīng)在減小，對于PE機(jī)構(gòu)來說，要么‘往前走’，像VC一樣投早投小，要么‘往后走’，做更多的并購業(yè)務(wù)?！眲㈤_運(yùn)表示。

與此同時，2013年到2015年，市場并購重組較多，許多公司都有增發(fā)的需求。2014年，九泰基金在成立之初，便確立了以定增投資業(yè)務(wù)作為主導(dǎo)業(yè)務(wù)。

“定增業(yè)務(wù)為我轉(zhuǎn)向二級市場找到了一個契合點(diǎn)?！眲㈤_運(yùn)說，定增屬于比較特別的一種產(chǎn)品，介于一二級市場之間，也比較契合自己過往的從業(yè)背景，比較考驗從長期視角對一家企業(yè)進(jìn)行分析的能力。

九泰基金成立后所發(fā)行的定增公募基金，封閉期也比一般的股票型基金長，通常在2年到5年之間。2021年，這些定增基金陸續(xù)由封閉式基金轉(zhuǎn)型為開放式基金，劉開運(yùn)也逐漸由“一級半”定增市場轉(zhuǎn)到了二級市場。

時過境遷，2023年已是劉開運(yùn)從事股票投資的第9個年頭。經(jīng)歷過市場牛熊的輪轉(zhuǎn)之后，在劉開運(yùn)看來，無論是之前的一級投資，還是“一級半”的定增市場，到如今的二級市場投資，投資的底層邏輯是一脈相承的，即基于扎實(shí)的基本面研究，進(jìn)行長期投資、主動投研、深度研究。如今，這一理念也成為了九泰基金的投資基因。

發(fā)揮集體決策機(jī)制優(yōu)勢

2月1日，兔年資本市場首個重磅改革措施出爐——全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制改革啟動。劉開運(yùn)認(rèn)為，對于定增投資，全面注冊制在向機(jī)構(gòu)提出更高投研要求的同時，也為九泰基金提供了發(fā)展機(jī)遇。

九泰基金在成立之初便為定增業(yè)務(wù)單獨(dú)設(shè)立了部門——定增投資中心?！把芯款A(yù)審、撰寫調(diào)研報告、一審、再調(diào)研、再審核”，每一個定增標(biāo)的在定增投資中心都要經(jīng)歷“千錘百煉”。

“整個過程會有大量的調(diào)研溝通工作。”劉開運(yùn)介紹，定增投資中心按照專業(yè)分工、堅持對定增投資標(biāo)的做深入調(diào)查研究、基于嚴(yán)格的投資標(biāo)準(zhǔn)審視公司競爭優(yōu)勢、盈利能力與增長潛力，綜合企業(yè)估值水平，對定增投資項目做出投資決策。

劉開運(yùn)表示，過去9年來，九泰基金深耕定增領(lǐng)域，形成了一套系統(tǒng)的打法，并且能夠調(diào)動整個公司的資源深入研究定增投資。“我們往往需要多只基金共同參與一個定增，通過基金經(jīng)理集體決策的機(jī)制，也能及時發(fā)現(xiàn)標(biāo)的一些風(fēng)險?！彼榻B，即集團(tuán)作戰(zhàn)——經(jīng)過項目評審機(jī)制，發(fā)揮了集體決策機(jī)制的優(yōu)勢，進(jìn)行股票投資。

對于定增標(biāo)的的選擇，劉開運(yùn)介紹，首先，估值要合理，能夠為投資提供安全邊際，他和團(tuán)隊會對定增的價格設(shè)定嚴(yán)格的心理預(yù)期；其次，結(jié)合定增周期，選擇景氣度邊際向上的行業(yè)。優(yōu)選兩類股票，一是選擇有盈利有成長性的個股長期持有，創(chuàng)造業(yè)績，著重關(guān)注資本回報率這一指標(biāo)；二是選擇成長性相對較弱，但盈利質(zhì)量高的個股，確保組合穩(wěn)健的盈利能力。

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