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全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制改革啟動(dòng)，為資本市場(chǎng)帶來(lái)改革春風(fēng)。在多年堅(jiān)守定增投資的九泰基金基金經(jīng)理劉開運(yùn)看來(lái)，這為在定增上有系統(tǒng)化打法的基金公司提供了機(jī)遇。

集團(tuán)化作戰(zhàn)，發(fā)揮項(xiàng)目評(píng)審機(jī)制和集體決策機(jī)制的力量。劉開運(yùn)將繼續(xù)基于扎實(shí)的基本面研究，進(jìn)行長(zhǎng)期投資、主動(dòng)投研、深度研究，在差異化打法上找到股票投資的破局之路。

(資料圖)

扎實(shí)的基本面研究

2013年，九泰基金進(jìn)入成立籌備階段。此時(shí)，從事PE投資的劉開運(yùn)也在思考自己的職業(yè)發(fā)展方向。

“那時(shí)一級(jí)市場(chǎng)發(fā)生了系統(tǒng)性的變化，Pre-IPO模式溢價(jià)效應(yīng)在減小，對(duì)于PE機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，要么‘往前走’，像VC一樣投早投小，要么‘往后走’，做更多的并購(gòu)業(yè)務(wù)?！眲㈤_運(yùn)表示。

與此同時(shí)，2013年到2015年，市場(chǎng)并購(gòu)重組較多，許多公司都有增發(fā)的需求。2014年，九泰基金在成立之初，便確立了以定增投資業(yè)務(wù)作為主導(dǎo)業(yè)務(wù)。

“定增業(yè)務(wù)為我轉(zhuǎn)向二級(jí)市場(chǎng)找到了一個(gè)契合點(diǎn)。”劉開運(yùn)說(shuō)，定增屬于比較特別的一種產(chǎn)品，介于一二級(jí)市場(chǎng)之間，也比較契合自己過(guò)往的從業(yè)背景，比較考驗(yàn)從長(zhǎng)期視角對(duì)一家企業(yè)進(jìn)行分析的能力。

九泰基金成立后所發(fā)行的定增公募基金，封閉期也比一般的股票型基金長(zhǎng)，通常在2年到5年之間。2021年，這些定增基金陸續(xù)由封閉式基金轉(zhuǎn)型為開放式基金，劉開運(yùn)也逐漸由“一級(jí)半”定增市場(chǎng)轉(zhuǎn)到了二級(jí)市場(chǎng)。

時(shí)過(guò)境遷，2023年已是劉開運(yùn)從事股票投資的第9個(gè)年頭。經(jīng)歷過(guò)市場(chǎng)牛熊的輪轉(zhuǎn)之后，在劉開運(yùn)看來(lái)，無(wú)論是之前的一級(jí)投資，還是“一級(jí)半”的定增市場(chǎng)，到如今的二級(jí)市場(chǎng)投資，投資的底層邏輯是一脈相承的，即基于扎實(shí)的基本面研究，進(jìn)行長(zhǎng)期投資、主動(dòng)投研、深度研究。如今，這一理念也成為了九泰基金的投資基因。

發(fā)揮集體決策機(jī)制優(yōu)勢(shì)

2月1日，兔年資本市場(chǎng)首個(gè)重磅改革措施出爐——全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制改革啟動(dòng)。劉開運(yùn)認(rèn)為，對(duì)于定增投資，全面注冊(cè)制在向機(jī)構(gòu)提出更高投研要求的同時(shí)，也為九泰基金提供了發(fā)展機(jī)遇。

九泰基金在成立之初便為定增業(yè)務(wù)單獨(dú)設(shè)立了部門——定增投資中心。“研究預(yù)審、撰寫調(diào)研報(bào)告、一審、再調(diào)研、再審核”，每一個(gè)定增標(biāo)的在定增投資中心都要經(jīng)歷“千錘百煉”。

“整個(gè)過(guò)程會(huì)有大量的調(diào)研溝通工作。”劉開運(yùn)介紹，定增投資中心按照專業(yè)分工、堅(jiān)持對(duì)定增投資標(biāo)的做深入調(diào)查研究、基于嚴(yán)格的投資標(biāo)準(zhǔn)審視公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、盈利能力與增長(zhǎng)潛力，綜合企業(yè)估值水平，對(duì)定增投資項(xiàng)目做出投資決策。

劉開運(yùn)表示，過(guò)去9年來(lái)，九泰基金深耕定增領(lǐng)域，形成了一套系統(tǒng)的打法，并且能夠調(diào)動(dòng)整個(gè)公司的資源深入研究定增投資?！拔覀兺枰嘀换鸸餐瑓⑴c一個(gè)定增，通過(guò)基金經(jīng)理集體決策的機(jī)制，也能及時(shí)發(fā)現(xiàn)標(biāo)的一些風(fēng)險(xiǎn)?！彼榻B，即集團(tuán)作戰(zhàn)——經(jīng)過(guò)項(xiàng)目評(píng)審機(jī)制，發(fā)揮了集體決策機(jī)制的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)行股票投資。

對(duì)于定增標(biāo)的的選擇，劉開運(yùn)介紹，首先，估值要合理，能夠?yàn)橥顿Y提供安全邊際，他和團(tuán)隊(duì)會(huì)對(duì)定增的價(jià)格設(shè)定嚴(yán)格的心理預(yù)期；其次，結(jié)合定增周期，選擇景氣度邊際向上的行業(yè)。優(yōu)選兩類股票，一是選擇有盈利有成長(zhǎng)性的個(gè)股長(zhǎng)期持有，創(chuàng)造業(yè)績(jī)，著重關(guān)注資本回報(bào)率這一指標(biāo)；二是選擇成長(zhǎng)性相對(duì)較弱，但盈利質(zhì)量高的個(gè)股，確保組合穩(wěn)健的盈利能力。

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