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來源：上海證券報 作者：陳玥

四位成熟基金經(jīng)理，三年之約，兩大目標，一只產(chǎn)品。將于5月底發(fā)行的工銀領(lǐng)航三年持有混合基金，近期市場上討論度較高，焦點落在四位基金經(jīng)理共管的創(chuàng)新模式上。

團隊管理是否有加成？對抗市場不確定性是否有效果？鎖定三年能否有業(yè)績？在業(yè)內(nèi)人士看來，從一位基金經(jīng)理管多只產(chǎn)品到多位成熟基金經(jīng)理管一只產(chǎn)品，頭部公司正嘗試著從產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)層面出發(fā)，向一系列行業(yè)痼疾發(fā)起挑戰(zhàn)。

(資料圖)

數(shù)量疊加還是技能合體？

“此前，多位基金經(jīng)理共管一只基金，或是‘以老帶新’，或是為基金經(jīng)理離職做鋪墊。”一位資深行業(yè)觀察人士告訴上海證券報記者，近年來，部分規(guī)模較大的主動權(quán)益基金為進一步拓寬投資領(lǐng)域，會讓兩位不同研究方向的基金經(jīng)理共同管理一只基金。而隨著“固收+”基金走俏，股債搭配的“雙基金經(jīng)理制”才在業(yè)內(nèi)進一步流行開來。

區(qū)別于上述幾種情形，工銀領(lǐng)航三年由四位從業(yè)經(jīng)歷在11年以上的主動權(quán)益基金經(jīng)理共同管理，分別是杜洋、胡志利、譚冬寒、盛震山。他們理念相通，風(fēng)格各異，覆蓋消費、制造業(yè)、醫(yī)藥等不同研究領(lǐng)域，過往的長期業(yè)績均可圈可點。

四位成熟基金經(jīng)理共同管理一只產(chǎn)品，決策機制是怎樣的？公司回應(yīng)稱，將采用分倉管理機制打造基金經(jīng)理“并聯(lián)”合作模式。具體而言，基金經(jīng)理們通過定期召開資產(chǎn)配置決策會議，形成對市場投資風(fēng)格的判斷，并動態(tài)調(diào)整子組合的業(yè)績比較基準。每位基金經(jīng)理在各自權(quán)限范圍內(nèi)，以資產(chǎn)配置決策會議形成的風(fēng)格配置建議和調(diào)整后的業(yè)績比較基準為參考，確定各自所管理組合的行業(yè)配置和個股選擇。

基金經(jīng)理之間產(chǎn)生意見分歧怎么辦？作為牽頭人的杜洋表示，有分歧不是壞事。如果四位風(fēng)格不一樣的基金經(jīng)理有一致預(yù)期，大概率說明這一預(yù)期已經(jīng)在市場上得到充分反映，并已經(jīng)形成共識，反而不利于把握前瞻性機遇。團隊共同的目標是，每個階段在充分討論后形成一個整體的資產(chǎn)配置結(jié)論。一旦形成決策，整個組合將在統(tǒng)一綱領(lǐng)下行動，子組合內(nèi)部則可有適當(dāng)調(diào)整，如此一來，既可確保產(chǎn)品整體不偏離資產(chǎn)配置決策，又給予基金經(jīng)理一定空間。

平臺型基金能否穿越不確定性？

2023年以來，大到外部環(huán)境和經(jīng)濟走勢，小到行業(yè)景氣度和個股表現(xiàn)，市場仍然充滿不確定性?！板X越來越難賺”成為市場參與者的共識，也給在一定程度上“靠天吃飯”的資管行業(yè)帶來了新的難題。

此外，從行業(yè)層面來看，經(jīng)歷了2019年至2021年的擴張后，公募基金行業(yè)也逐漸從高速發(fā)展向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型，過往的明星基金經(jīng)理光環(huán)逐步褪去。如何在激烈的競爭環(huán)境中脫穎而出，是每家基金公司都在思考的問題。

懷抱“一站式解決權(quán)益投資痛點”的目標，工銀瑞信此次嘗試從產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)層面來打造一只能適應(yīng)所有風(fēng)格、覆蓋所有行業(yè)的平臺型基金。對此，公司解釋稱：首先，公募基金經(jīng)過25年發(fā)展，行業(yè)整體長期收益率得到認可，但部分產(chǎn)品存在業(yè)績穩(wěn)定性不佳、階段性波動較大的情況，投資者往往在看到優(yōu)秀業(yè)績表現(xiàn)后，在階段性高點買入，投資體驗欠佳。其次，中國上市公司數(shù)量已超5000家，隨著全面注冊制的實施，數(shù)量將持續(xù)快速增長，基金經(jīng)理兼顧研究深度與廣度的難度加大。同時，每位基金經(jīng)理都在投資實踐中形成了適合自身的方法體系、投資風(fēng)格、優(yōu)勢領(lǐng)域，較難應(yīng)對市場風(fēng)格切換、行業(yè)輪動及產(chǎn)品規(guī)?？焖僭鲩L等因素帶來的挑戰(zhàn)。再其次，多基金經(jīng)理共管模式由美國最大的公募基金之一——資本集團率先推出，效果良好，當(dāng)今全球資管行業(yè)廣泛采用該模式。從歷史表現(xiàn)看，該類產(chǎn)品對市場變化、規(guī)模變化及投資經(jīng)理變更等挑戰(zhàn)的兼容性較強，產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定。

不過，業(yè)內(nèi)對于這一創(chuàng)新模式也有一些爭議：一只產(chǎn)品由多位基金經(jīng)理管理，獲得的業(yè)績?nèi)绻鄬σ话?，是否浪費人才和資源？這些基金經(jīng)理雖然個個實力不俗，但是在產(chǎn)品鎖定期內(nèi)能否保證不發(fā)生人員流動？決策機制相對繁瑣會不會錯失市場機會？一系列問題有待解答。

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