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來(lái)源：上海證券報(bào) 作者：陸海晴

基金公司的收益主要來(lái)自管理費(fèi)收入。當(dāng)前基金行業(yè)運(yùn)營(yíng)成本越來(lái)越高，包括人力成本、信息系統(tǒng)建設(shè)成本等。粗略估算，現(xiàn)在一家基金公司想要實(shí)現(xiàn)收支平衡，債券基金規(guī)模得達(dá)到400億元，或者權(quán)益基金規(guī)模達(dá)到200億元左右

“老盧（化名）賣了一套自己的別墅，試圖挽救旗下的基金公司?！蓖瑸樾』鸸究偨?jīng)理的張揚(yáng)（化名）有些唏噓，“老盧的公司這么多年發(fā)展不起來(lái)，幾乎淪為空殼，一兩次‘輸血’根本解決不了發(fā)展困境，是根上出了問(wèn)題?！?/p>

(資料圖片僅供參考)

老盧遭遇的難題實(shí)則反映出當(dāng)下不少小基金公司的境遇。近幾年公募行業(yè)進(jìn)入千帆競(jìng)渡的發(fā)展加速期，然而熱鬧都是別人的，部分小基金公司依然苦苦掙扎在生死線上。

他們緣何遲遲長(zhǎng)不大？正如一句話所說(shuō)的那樣：幸福的家庭都是相似的，不幸的家庭各有各的不幸。投研特色不突出、渠道優(yōu)勢(shì)不明顯、激勵(lì)機(jī)制不完善……這些都是小基金公司難以突圍的原因所在。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，在頭部基金公司占據(jù)穩(wěn)固地位的當(dāng)下，對(duì)于小基金公司而言，要想“活下來(lái)”，需要堅(jiān)持走正路。同時(shí)，優(yōu)勝劣汰的行業(yè)生態(tài)正在形成，發(fā)展乏力的小公司將告別公募舞臺(tái)。

難過(guò)的生存關(guān)

“我們部門只有4個(gè)人，卻干了3個(gè)部門的活，撰寫(xiě)營(yíng)銷材料、負(fù)責(zé)電商運(yùn)營(yíng)、維護(hù)渠道資源?！彪娫挼哪穷^，李昂（化名）的聲音斷斷續(xù)續(xù)，他正在開(kāi)車，匆匆趕往下一個(gè)渠道網(wǎng)點(diǎn)。去年，本著創(chuàng)業(yè)的心態(tài)，李昂跳槽至一家小基金公司擔(dān)任部門負(fù)責(zé)人。這一年多時(shí)間，李昂深感疲憊。談及小基金公司的生存現(xiàn)狀，他大倒苦水：“公司沒(méi)有明星基金經(jīng)理，渠道能力又比較弱?！?/p>

為了控制成本，李昂所在的公司盡可能精簡(jiǎn)人員?！袄习宓霓k公室都很小。”李昂說(shuō)，“公司去年勉強(qiáng)盈利1000多萬(wàn)元。粗略估算，現(xiàn)在一家基金公司想要實(shí)現(xiàn)收支平衡，債券基金規(guī)模得達(dá)到400億元，或者權(quán)益基金規(guī)模達(dá)到200億元左右。事實(shí)上，這幾年門檻還在不斷提高。”

先不論百億規(guī)模門檻，有數(shù)十家基金公司在管公募基金規(guī)模只有幾億元。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，25家基金管理人在管公募基金規(guī)模低于10億元，其中17家基金管理人在管公募基金規(guī)模低于5億元。

一些基金公司幾乎淪為“空殼”公司。例如，近日凱石灃混合基金宣布清盤，該基金旗下目前只剩2只公募基金，規(guī)模合計(jì)不足2億元。有的基金公司甚至成立了10年之久，仍然“長(zhǎng)不大”。例如，華宸未來(lái)基金成立于2012年，目前旗下有3只公募基金，規(guī)模合計(jì)不足1億元。

“基金公司的收益主要來(lái)自管理費(fèi)收入。當(dāng)前基金行業(yè)運(yùn)營(yíng)成本越來(lái)越高，包括人力成本、信息系統(tǒng)建設(shè)成本等，1億元資本金早已不夠‘燒’。有較強(qiáng)股東背景的基金公司可以獲得較大支持，通過(guò)增加注冊(cè)資本金方式滿足開(kāi)支需求，而部分小基金公司缺乏強(qiáng)有力股東支持，生存頗為艱難。”滬上某基金研究員表示。

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，去年以來(lái)，近10家小基金公司相繼宣布增加注冊(cè)資本金，部分公司更是多次增加注冊(cè)資本金。以國(guó)融基金為例，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入642.66萬(wàn)元，虧損3809.45萬(wàn)元。自2019年以來(lái)，國(guó)融基金已至少發(fā)布三則公告，宣布增加公司注冊(cè)資本金。

糾結(jié)的發(fā)展觀

“當(dāng)初公司曾承諾落實(shí)員工股權(quán)激勵(lì)政策，結(jié)果并未兌現(xiàn)。同時(shí)，在發(fā)展的過(guò)程中，投研團(tuán)隊(duì)還沒(méi)搭建好就急于盈利，這是不切實(shí)際的。”成立多年，顧軍（化名）前東家的在管公募基金規(guī)模仍只有幾億元，多年來(lái)一直沒(méi)有發(fā)展起來(lái)。這段經(jīng)歷也讓顧軍意識(shí)到公司治理的重要性?！白鳛楣菊贫嫒耍星罢靶?，公募行業(yè)具有周期性，基金公司需要做的是先打好基礎(chǔ)，建立完善的公司治理機(jī)制?！?/p>

“有些基金公司雖然小，但是‘幫派’眾多，環(huán)境非常復(fù)雜，這也導(dǎo)致公司內(nèi)耗嚴(yán)重，一件事情很難推行下去?！睆垞P(yáng)（化名）強(qiáng)調(diào)，董事長(zhǎng)和總經(jīng)理要分工明確，不能搞“一言堂”。同時(shí)，公司高管層穩(wěn)定非常重要，不同的高管所制定的發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃、業(yè)務(wù)方向各不相同，如果頻繁變更，很可能造成現(xiàn)任將前任工作計(jì)劃推翻的情形。小公司本來(lái)人就少，大家心往一處使，公司才能有可能做大。

從實(shí)際情況來(lái)看，不少小基金公司遭遇高管密集離職。以先鋒基金為例，今年1月，張松孝因個(gè)人原因離任公司董事長(zhǎng)；5月以來(lái)，高明達(dá)因個(gè)人原因離任常務(wù)副總經(jīng)理，劉冬因個(gè)人原因離任首席信息官。

在濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心主任王鐵?？磥?lái)，由于公募行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，無(wú)論是投研的資源還是渠道的資源都在向頭部公司集中。如果基金公司自身缺乏投研特色和定位，推出同質(zhì)化的產(chǎn)品，將面臨較大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

“公募行業(yè)發(fā)展至今，頭部基金公司的企業(yè)文化、規(guī)則、標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)基本成形。部分小基金公司還停留在野蠻生長(zhǎng)的狀態(tài)，資源實(shí)力有限，卻又想走捷徑，寄希望于依靠牌照紅利賺錢?！痹跇I(yè)內(nèi)人士看來(lái)，選擇走捷徑，大概率要深陷迷你基金公司的泥淖。

求變的突圍路

部分小基金公司已處于“躺平”狀態(tài)，正四處尋找合適的買家?！皳?jù)我了解，有幾家基金公司現(xiàn)在的打法就是，勉強(qiáng)保住幾個(gè)‘殼基金’，同時(shí)通過(guò)一些通道業(yè)務(wù)、專戶業(yè)務(wù)，維持基本的現(xiàn)金流，后續(xù)基本不會(huì)增加注冊(cè)資本金了?！蹦硺I(yè)內(nèi)人士直言，公募牌照紅利在逐漸消逝，當(dāng)前想把牌照賣出一個(gè)好價(jià)格比較困難，尤其是小基金公司大多存在一些歷史遺留問(wèn)題。

“如果牌照賣不出去，苦苦支撐只會(huì)加劇公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)?！痹谏鲜鋈耸靠磥?lái)，優(yōu)勝劣汰是每個(gè)行業(yè)都要經(jīng)歷的一個(gè)過(guò)程，公募基金行業(yè)也不例外?！蛾P(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》也規(guī)劃出了路徑：引導(dǎo)經(jīng)營(yíng)失敗的基金管理公司主動(dòng)申請(qǐng)注銷公募基金管理資格或者通過(guò)并購(gòu)重組等方式實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化退出，推動(dòng)構(gòu)建優(yōu)勝劣汰、進(jìn)退有序的行業(yè)生態(tài)。

相比于部分小基金公司的“放棄”，仍有不少基金公司在積極求變。

雖然已是公司總經(jīng)理，張揚(yáng)常常外出跑渠道。“我們現(xiàn)在的目標(biāo)就是活下來(lái)。小基金公司當(dāng)前生存非常困難，行業(yè)馬太效應(yīng)十分顯著，但是我們相信，只要按照戰(zhàn)略規(guī)劃一步一個(gè)腳印地向前走，公司的規(guī)模也能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)?！睆垞P(yáng)說(shuō)。

“中小基金公司生存壓力確實(shí)很大，但并不意味著我們沒(méi)有機(jī)會(huì)，因?yàn)槭袌?chǎng)太大了，如果精心挑選幾個(gè)好賽道，再開(kāi)拓一些特色業(yè)務(wù)，也能很好地發(fā)展。”中信建投基金總經(jīng)理金強(qiáng)認(rèn)為，作為一家中小基金公司，應(yīng)秉持餅狀發(fā)展思維而非柱狀發(fā)展思維，即追求市場(chǎng)占有份額比例的上升而非規(guī)模的絕對(duì)增長(zhǎng)。

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