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中興通訊(000063)

公司發(fā)布2023年一季報，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入291.4億元，YOY+4.34%，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤26.4億元，YOY+19.2%，折合EPS為0.56元,業(yè)績略超預(yù)期，維持“買進(jìn)”建議。

公司一季度業(yè)績超出預(yù)期，盈利能力表現(xiàn)亮眼：Q1毛利率達(dá)到44.5%，同比上升6.7%個百分點(diǎn)，環(huán)比上升8.02個百分點(diǎn)，毛利率大幅上升預(yù)計(jì)受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動影響以及運(yùn)營商業(yè)務(wù)盈利能力提升影響，同時也反應(yīng)了公司經(jīng)營質(zhì)量有效提升。費(fèi)用率方面，公司銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為7.5%/4.5%/-0.6%，基本保持穩(wěn)定；研發(fā)費(fèi)用率繼續(xù)加大，達(dá)到20.4%，同比增加3.5個百分點(diǎn)，目前公司在全球擁有超過1000名從事AI領(lǐng)域技術(shù)創(chuàng)新工作的研發(fā)人員，公司將持續(xù)儲備技術(shù)能力、豐富產(chǎn)品矩陣、增強(qiáng)核心競爭力。

第二曲線增速亮眼，有望支撐未來業(yè)績增長：公司以服務(wù)器及存儲、終端、5G行業(yè)應(yīng)用、汽車電子、數(shù)字能源等為代表的第二曲線業(yè)務(wù)保持快速增長，營業(yè)收入同比增長超過40%。公司在2022年國內(nèi)多個運(yùn)營商服務(wù)器集采中份額第一；服務(wù)器出貨量占國內(nèi)前五。其他如金融數(shù)據(jù)庫、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、5G行業(yè)應(yīng)用、汽車電子、數(shù)字能源、智慧家庭等領(lǐng)域也有突出表現(xiàn)。預(yù)計(jì)未來第二曲線將繼續(xù)保持高速增長，同時顯著帶動公司未來業(yè)績表現(xiàn)。

高度重視AI產(chǎn)業(yè)，年底前將推出GPU服務(wù)器并開發(fā)新一代AI芯片：公司高度重視AI產(chǎn)業(yè)興起帶來的行業(yè)機(jī)遇，三月宣布和百度合作，服務(wù)器將支持百度“文心一言”，提供其所需的強(qiáng)勁算力需求。四月，公司在2022年業(yè)績說明會表示公司將在今年年底前推出支持ChatGPT的GPU服務(wù)器，并將開發(fā)新一代AI芯片以降低大模型推理成本。

盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)公司2023/2024年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤97.48/116.95億元，yoy+20.64%/19.96%，折合EPS為2.06元/2.47元，目前A股股價對應(yīng)的PE為16倍和13倍，H股股價對應(yīng)PE為11倍和9倍，給予“買進(jìn)”評級。

風(fēng)險提示：1、5G建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；2、中美沖突重新加劇；3、全球疫情持續(xù)對公司海外業(yè)務(wù)的影響。

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