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來源：華夏基金

(資料圖片僅供參考)

最近的A股市場又跌麻了，有投資者苦中作樂，拿出高啟強的臺詞“風浪越大魚越貴”來寬慰自己。

話說這確實有一定的道理，天氣不好打魚人少的時候，打到的魚可能更大更能賣價，畢竟富貴險中求。

但也有投資者微微一笑：“就怕風浪太大，船翻了。 ”

所以挖掘基站出來說，行船萬里，配點壓艙石吧。

在我們的賬戶當中，需要一部分類似于“壓艙石”一樣的基金，當風浪來臨的時候，負責穩(wěn)定賬戶這艘船。

為什么要配置壓艙石？

我們都知道天下沒有免費的午餐，在投資理財?shù)氖澜缫惨粯?。高收益的產(chǎn)品往往對應(yīng)著高風險。

以萬得基金指數(shù)的歷史表現(xiàn)為例：

貨幣基金一般波動和回撤較小，但收益率的確也不高，近十年年化收益率2.82%，只適合存放需要靈活變現(xiàn)的錢，作為短期現(xiàn)金管理的工具。

普通股票型基金和偏股混合型基金長期來看表現(xiàn)良好，近十年漲幅分別為248.7%和198.2%，年化收益率分別達到12.39%、10.76%，的確是對抗通脹、追求資產(chǎn)保值增值的較好途徑，卻需要承受收益率較大幅度回撤的風險。

偏債混合型基金、二級債基等“固收+”產(chǎn)品算是相對來說較為折中的選擇。長期來看，無論是長期業(yè)績還是對回撤的控制，都明顯優(yōu)于滬深300、上證指數(shù)等主流股票指數(shù)。

（數(shù)據(jù)來源：Wind，統(tǒng)計區(qū)間：2011-1-1至2022-12-31。收益率和最大回撤指對應(yīng)的萬得基金指數(shù)表現(xiàn)，具體包括普通股票型基金指數(shù)、偏股混合型基金指數(shù)、偏債混合型基金指數(shù)、中長期純債型基金指數(shù)、短期純債型基金指數(shù)、貨幣市場基金指數(shù)。指數(shù)歷史業(yè)績不預示未來表現(xiàn)，也不代表具體基金產(chǎn)品表現(xiàn)。）

行船萬里，會經(jīng)歷各種大風大浪，空船時用以穩(wěn)定重心的石頭，叫做壓艙石。

而我們的賬戶中，也有這樣一種資產(chǎn)，可以讓我們在經(jīng)歷股市震蕩時，減少賬戶的波動，就像賬戶中的“壓艙石”。

設(shè)置壓艙石一般是在賬戶中配置一定比例的債基、貨基、同業(yè)存單指基等，很多投資者會選擇債基或固收+。

壓艙石的主要作用有兩個：

可以減少震蕩，從而提高投資體驗；

可以變成補倉的彈藥。

因為風險承受能力不一樣，所以每個人的主倉位也可能不一樣。

此外，從過去十多年的大類資產(chǎn)走勢來看，股票、債券、商品都有表現(xiàn)居前的時候，但也都有不如人意的時候，具有“漲跌輪動”和“均值回歸”的特點，如果合理分配倉位進行資產(chǎn)配置和組合管理，就有望穿越周期波動，實現(xiàn)滿意的長期回報。

圖：2011-2019年大類資產(chǎn)輪動

以股債為例，在很多時候股債之間存在明顯的“蹺蹺板”效應(yīng):

比如4月中旬以來，“蹺蹺板”效應(yīng)就愈發(fā)明顯，一方面是權(quán)益資產(chǎn)出現(xiàn)了一定的回調(diào)，Wind全A、上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指等主要寬基指數(shù)都出現(xiàn)了不小的跌幅。

另一方面是國內(nèi)無風險利率進一步下降，2023年5月29日，十年期國債到期收益率下破2.7%，利率水平創(chuàng)近期新低，不少配置了債基的投資者感受明顯舒適一些。（數(shù)據(jù)來源：Wind）

挖掘基之前看了一本書叫《全球資產(chǎn)配置》，書里用1973年到2013年一共40年的時間里美國股市和債券數(shù)據(jù)做了測算，按照60%股票+40%債券構(gòu)建一個組合，這是一個簡單的資產(chǎn)配置模型。測算發(fā)現(xiàn)40年間組合的年化名義回報率是9.6%，比純股票的10.21%只低一點點，但是它的最大回撤只有29.28%，可是股票有50.95%，最大回撤相比已經(jīng)大幅度降低，雖然收益少了那么一點點，但是風險明顯低了很多，所以夏普比率也大幅提高了，這就是資產(chǎn)配置的魅力。

（來源：《全球資產(chǎn)配置》一書）

怎么配置壓艙石更為合理？

說了這么多，那么實操層面，具體該如何進行壓艙石的配置呢？

當前，隨著公募基金行業(yè)底層資產(chǎn)不同、目標不同、風格各異、策略多元的各類產(chǎn)品線日益豐富，基民朋友利用公募基金進行資產(chǎn)配置、實現(xiàn)組合投資的優(yōu)化也成為可能。

挖掘基來介紹幾種簡單的資產(chǎn)配置方式，壓艙石的配置之道就蘊含其中，供參考。

方法一：“標準普爾家庭資產(chǎn)配置圖”

這一配置比例由全球具有影響力的信用評級機構(gòu)標準普爾提出，即是將家庭資產(chǎn)分成4個賬戶，按照資金的重要和緊急程度進行分類。

第一個賬戶是要花的錢，大約是總資產(chǎn)的10%或者是3-6個月的家庭生活費，主要用于衣食住行等日常開支。

第二個賬戶是保命的錢，大約是總資產(chǎn)的20%，用于應(yīng)對突發(fā)的意外事件引發(fā)的大額支出，一般建議配置重疾險等。

第三個賬戶是生錢的錢，一般占比30%，用于投資股票或者中高風險的基金，為家庭創(chuàng)造收益。

第四個賬戶是實現(xiàn)目標的錢，一般占比40%，用于養(yǎng)老金、子女教育基金等等，投資目標是追求相對穩(wěn)健的保本升值。

方法二：股債平衡策略

由大師格雷厄姆首次提出，即按照一定的比例，合理分配權(quán)益類資產(chǎn)和固收類資產(chǎn)的倉位，例如“50%股+50%債”或者“70%股+30%債”。

同時，在市場波動的過程中定期調(diào)整，以保持兩者的比例固定，即“動態(tài)平衡”。

“動態(tài)平衡”需要賣出漲得多的，再補倉跌得多的，正是基于“均值回歸”的原理，也在一定程度上實現(xiàn)了 “高拋低吸”，就算收益率不是階段最優(yōu)，也可以有效平滑投資組合的波動和風險。

如果將資產(chǎn)配置設(shè)定為經(jīng)典的“50%股+50%債”， 以滬深300指數(shù)代表股票類資產(chǎn)、中證全債指數(shù)代表債券類資產(chǎn)，不考慮交易成本，從05年到22年策略的回測情況如下：

（來源：Wind，回測期限2004.12.31-2022.12.31。本次回測以滬深300指數(shù)代表股票類資產(chǎn)、中證全債指數(shù)代表債券類資產(chǎn)，2004年12月31日起投，初始買入比例為股：債=50%：50%，每年末進行動態(tài)再平衡；年化收益率=(1+總收益率)^(1/總回測年份數(shù))-1；年度正收益率比例為策略取得正收益率的年份數(shù)/總回測年份。指數(shù)歷史業(yè)績不預示未來表現(xiàn)。）

不難發(fā)現(xiàn)，這一策略的確行之有效：

①每年末進行再平衡較為關(guān)鍵，不僅年化收益率從“臥倒不動”的6.4%提升至9.3%，全年最大跌幅也顯著下降。

②經(jīng)過年度再平衡，策略取得了392.6%的總收益率，甚至跑贏了滿倉滬深300指數(shù)，而年度正收益比例（即勝率）和年度最低收益率（即可能全年承受的虧損）均有明顯改善，更容易“拿得住”。

再對不同比例的股債倉位組合（按年度再平衡）進行回測發(fā)現(xiàn)：“10%股+90%債”取得了最低的全年虧損；“60%股+40%債”在取得最高年化收益率的同時，年度虧損風險也更為可控。

挖掘基再對不同比例的股債倉位組合（按年度再平衡）進行回測后發(fā)現(xiàn)：

“10%股+90%債”取得了最低的全年虧損；“60%股+40%債”在取得最高年化收益率的同時，年度虧損風險也更為可控。

（來源：Wind，回測期限2004.12.31-2022.12.31。本次回測以滬深300指數(shù)代表股票類資產(chǎn)、中證全債指數(shù)代表債券類資產(chǎn)，2004年12月31日起投，每年末進行動態(tài)再平衡。指數(shù)歷史業(yè)績不預示未來表現(xiàn)。）

當然，上述的比例全部是基于歷史數(shù)據(jù)回測的結(jié)果，在實操中還是需要結(jié)合自身的目標收益率和風險承受能力來設(shè)定并進行動態(tài)調(diào)整，逐步找到最適合自己的股債倉位占比。

最后再來說點心里話，這兩年基金投資仿佛也進入了“漫長的季節(jié)”，不少人覺得被困住了。這兩年持基的震感有多強烈呢？我們通過最大回撤這個指標來看。

在萬得偏股混合型基金指數(shù)成分中：

成立于21年之前且有統(tǒng)計數(shù)據(jù)的有1525只（不區(qū)分份額類別），從21年初到上周五，最大回撤在30%以上的有1305只，占比85.57%。（數(shù)據(jù)來源：Wind，統(tǒng)計萬得偏股混合型基金指數(shù)成分基金）

當然，隨著持有時間的拉長，優(yōu)質(zhì)的基金會修復回撤并創(chuàng)出新高，漫長的季節(jié)總會寫下終章，就如同偏股型基金指數(shù)過去的走勢一樣：

近20年的時間里我們看，08年、15年、16年、18年、20年、21年、22年這幾年間都曾經(jīng)出現(xiàn)過大大小小的下跌，但前幾次看最終還是創(chuàng)出新高，實現(xiàn)了基日以來12.84%的年化收益，對于居民家庭總資產(chǎn)的增長具有極強的戰(zhàn)略意義。（數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2023-5-26）

萬得偏股型基金指數(shù)走勢圖

（數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2023-5-26）

不過我們也能夠發(fā)現(xiàn)，基金投資的收益是非線性的，很多時候80%的回報來自于20%的時間并不夸張。

萬得偏股型基金指數(shù)走勢圖

（數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2023-5-26）

單只產(chǎn)品很難長期持續(xù)取得絕對回報，其間波動、虧損的日子讓人覺得難熬，如同當下。

我們?nèi)绾文軌虬具^市場的低迷，讓回撤不突破心理防線，從而長期持有收獲時間的饋贈，成為基民和管理人共同思考的問題。

而“資產(chǎn)配置”作為解法之一得到了越來越多人的認同，做投資的時間越長，挖掘基也更深刻的認識到資產(chǎn)配置的重要意義。

資產(chǎn)配置的重要性就如同《威尼斯商人》中主人公安東尼奧在故事最開始曾說過一段話：

感謝我的命運，我的買賣成敗并不完全寄托在一艘船上，更不是依賴著一處地方，我的全部財產(chǎn)也不會因為這一年的盈虧受到影響，所以我的貨物并不會使我憂愁。

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